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投资要点：

走势回顾。2023年1-5月，SW农林牧渔行业表现较弱，整体下跌12.24%，跑输同期沪深300指数约10.35个百分点，跌幅居申万一级行业第四。分季度来看，SW农林牧渔行业Q1上涨1.86%，4-5月份下跌12.4%。二季度以来，SW农林牧渔行业走势较弱，主要受生猪价格下跌及养殖盈利不断亏损影响。

行业运行展望。（1）生猪养殖方面：截至2023年4月末，我国能繁母猪存栏量达到4284万头，较正常保有量4100万头高4.5%，后续仍有去化空间。根据能繁母猪存栏量进行推算，预计2023年下半年生猪供给将维持在高位，年底有望缓慢回落。根据全球及国内大豆、玉米供需形势分析，预计2023年下半年我国生猪养殖成本或将持续回落。生猪养殖板块关注产能去化及成本回落；目前板块估值处于历史低位，关注具有规模优势、成本优势、现金储备较为丰富的生猪养殖龙头低位布局机会。（2）禽养殖方面：白羽鸡预计产能去化有望稳步推进，需求有望回升，供需结构有望改善。黄羽鸡预计供给缩窄与需求增加有望带动我国黄羽鸡维持景气。（3）饲料方面：预计2023年下半年生猪供给有望维持在高位，猪料需求有望增长；饲料成本压力有望减轻，行业景气度有望向好。（4）动保方面：未来随着我国养殖规模化程度进一步提升，我国兽药市场规模有望保持增长态势，“先打后补”推动市场苗快速发展。（5）种业方面：政策持续推进生物育种产业化发展。一旦商业化落地，我国生物育种市场空间巨大。（6）宠物方面：未来随着我国养宠渗透率和单只宠物年均支出的提升，我国宠物市场规模有望持续扩大。我国宠物市场集中度还较低，龙头仍大有可为。

维持对行业的“标配”评级。目前行业整体估值低于行业2006年以来的估值中枢，处于相对较低的位置。建议布局景气度有望向好的细分板块及优势龙头，个股建议关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）、益生股份（002458）、圣农发展（002299）、立华股份（300761）、湘佳股份（002982）、海大集团（002311）、普莱柯（603566）、中牧股份（600195）、生物股份（600201）、隆平高科（000998）、荃银高科（300087）、大北农（002385）、登海种业（002041）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）、金龙鱼（300999）等。

风险提示：非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，生猪、肉鸡等价格下行，自然灾害，转基因技术推广不及预期，市场竞争加剧等。